不良資產行業的六大經典理論
我國不良資產自誕生至今21年，從零經驗到承載數十萬億資產，不良資產行業已經日趨成熟和完善。這么多年來，先輩們總結了不良資產圈的六大經典理論，實際上是站在風控、處置、管理等多個不同的角度看待不良資產。實操過程中，只有把各種理論運用得當，才能在不良資產行業站穩一席之地。
01
冰棍理論
冰棍理論由前中國工商銀行行長楊凱生提出。他表示：“所有不良資產都會隨著時間的增加而降低價值。處置不良資產就像賣冰棍。冰棍在手里時間長了，就融化了，不良資產也是如此。如果不能趕快處置，時間長了，就只剩下一根兒木棒了?！?br/>
“冰棍理論”作為對國有企業狀態的理論定性之一，在許多國有資產私有化過程中高調提出的。該理論比較經典的闡述如下：“許多國有資產是冰棍，不用也會自然消失的，只有運作起來才會產生效益。管理層收購國企，實現了產權和管理權合一的效果。即使是”零價格”甚至負價格轉讓，國家也不一定吃虧，因為很多國企都有很多的負債和職工負擔，這就好比你帶著女兒改嫁和你單身一個人改嫁時的談判能力肯定是不一樣的?！?/span>
后來的實踐證明，許多國企私有化后的新主人只是對國企的收益部分感興趣攝取到手中，原有的負債和職工則通過種種渠道剝離出去。在賴掉債務、原有職工推向社會之后，國企內部的問題變為社會的問題.冰棍被吃掉了，冰棍桿兒、包裝紙污染了環境。
認識到了冰棍理論的諸多不利，該理論也就成為國企改革中一個歷史名詞，被記住而不再被簡單認同。當然，作為國企私有化的基礎理論之一，其等價論述仍然活躍在私有化改制的的各個國有企業之中。
02
蘋果理論
“蘋果理論”指的是一筐蘋果中，有好蘋果也有壞蘋果，是該揀好的吃還是揀差的吃？如果揀差的，那么最后吃到的都是差的，因為蘋果在不斷地腐爛。正確的吃法是分類，把壞蘋果擇出來，賣掉好蘋果；即爛資產提取，好資產包裝優化。
引申到不良資產行業，如果把待處理的不良資產看做一箱不新鮮的蘋果，整體賣掉可能賣不出好價錢；但是倘若把它們仔細分類，上好的蘋果可送上宴會，有瑕疵的可整理為罐頭，綿軟了的可以熬成果醬，就是爛透了果子也能夠做有機肥。這樣就可以達到總體收益的最大化。同樣，不良資產也能賣出優良資產的價錢。
03
輪胎理論
如同收購一輛二手車，差一個輪胎，如果不修理直接賣就不值錢，如果買一個輪胎裝上，這輛車就成了好車，可以賣更多價錢。
同樣的道理，對一些不良資產給予適當的投資，提升價值以后再進行變賣，可以獲得更大的收益。一些企業出現不良的原因可能僅僅是資金鏈上的缺乏，其經營能力或團隊所處行業前景尚可，具備重組或被收購的可能。因此，對于這一類企業，可以在盡調掌握全局信息后，作為投資人或者引導投資人注資，通過市場篩選和重組洗牌，使企業價值提升，恢復資信或交易對價。
04
資產組合理論
資產組合理論最初是由美國經濟學家哈里·馬克維茨于1952年創立的，他認為最佳投資組合應當是具有風險厭惡特征的投資者的無差異曲線和資產的有效邊界線的交點。威廉·夏普則在其基礎上提出的單指數模型，并提出以對角線模式來簡化方差協方差矩陣中的非對角線元素。他據此建立了資本資產定價模式（CAPM），指出無風險資產收益率與有效率風險資產組合收益率之間的連線代表了各種風險偏好的投資者組合。
根據上述理論，投資者在追求收益和厭惡風險的驅動下，會根據組合風險收益的變化調整資產組合的構成，進而影響到市場均衡價格的形成。通過資本組合理論，在處置不良資產的方式選擇上，可以通過資產組合打包出售來提高分散風險，抵御風險的能力。
05
小雞理論
“小雞理論”：不要著急賣掉小雞，而待其養大再賣掉；即資產處置靜待時機，根據經濟周期伺機而動。
放到不良資產行業，指的是要根據“人品、押品、產品”情況選擇企業對象，把小企業養大，對其實施重組措施。中小企業融資的一大特點是抵質押物不足，在沒有足夠抵押物的情況下，銀行往往選擇“無擔保不貸款”，由此形成“擔保鏈”。一旦單家企業違約，將會通過擔保鏈逐層放大。對于這種企業，若強行“硬回收”則勢必影響債權銀行的資金回收率。地方政府因不愿意本地區中小企業大規模破產倒閉，會由政府成立幫促辦、處置辦或成立救助基金，與銀行一起解決和救助只是遇到暫時困難的小企業。
06
根雕理論
當年“冰棍理論”盛行的時候，作為四大國有AMC之一的中國信達資產管理股份有限公司并沒有將不良資產一賣了之，而是按照“兩個千方百計”（千方百計提高回收率、千方百計降低處置成本）提出“根雕理論”，探索運用投資銀行手段不斷豐富和提升不良資產內在價值，沙里淘金，把“枯樹根”變成“藝術品”，實現回收價值的最大化。
也就是說，根雕比樹根材料更能賣個好價錢，對于不良資產，資產管理公司可以選擇長期持有及精雕細琢，以時間換空間獲取更大的利益。
但是，“根雕藝術”極度考驗資產管理公司對不良資產處置專業性。相比正常貸款依據標準化的貸款合同從信用良好的借款人那兒定期回收本息的流程化管理，不良貸款的類別和發生信用問題的時間、領域等各不相同，借款人陷入困境的原因千差萬別，擔保品（如有）的價值波動及如何處置也是各有千秋，處置機構首先面臨的是不良資產的信息不對稱問題，隨后是針對情況各異的不良資產如何采取有效處置手段最大程度回收資金的巨大挑戰。
END
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